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主力の久世が超絶好決算

本日主力の久世が1Qの決算を発表しました!
やりましたー!!!良い感じです( `ー´)ノ


まずは上半期予想に対する進捗率を。

進捗率(上半期の業績予想に対して)
売上: 48.1%
営利: 72.0%
経利: 95.8%
純利:109.9%

1Q単体で経常利益はほぼ上半期の予算を達成と最高の結果になりました。
上方修正は確定的でしょう!( ゚Д゚)

そして驚くべきことに

当社は1Qは最も利益が上がらないんですよ!!!( ゚Д゚)
仕入れリベートがあるため下半期偏重になるんですね(※仕入れリベートの説明は最下部)

過去10年の1Qの経常利益を取り出してみました。
黒字は4回のみ。昨年比では2億も増益させてるんですね。


で、どれくらい下半期偏重かと言うと、
昨年の4半期別業績を見ると一目瞭然です。

2016年3月1Q2Q3Q4Q
売上16,50217,27318,34815,070
営業利益(130)99287184
経常利益(90)172307204
純益(63)176212160

気になる今回の増益理由は

①原価率改善(83.3%→81.1%)
-足元の円高による原料安
-アベノミクス来の円安による原料高を昨年途中からやっと価格転嫁に成功

②モンテローザの取引中止(中止時期:2016年1月)
-全国に2000点の居酒屋チェーンを運営するモンテローザのビジネスが赤字で取引中止になったため今期は増益要因。
赤字理由は納品時間や価格に厳しく、物流コストが大きな足枷になったため。
ここを切ったので売上は大幅減収。

モンテローザ向け過去の実績
(2015年:100億、2016年:80億)

今期の業績の伸び

上記の増益理由は昨年4Q頃から寄与し始めていると思われるので、
少なくとも3Qまでは昨年比で大幅増益が見込めそう。(為替は知らん)

上半期業績予想
売上:308億(会社予想通り)
営利:3.3億(会社予想比+230%)

通期業績予想
売上:630億(会社予想通り)
営利:7.4億(会社予想比+52.6% )

2Q~4Qの原価率は80.6%、販管費17.8%程度の推移を予想。
子会社の築地→豊洲の移転費用は多めに3000万で。
(あくまで引越費用なので、費用はそれほど大きくならないでは?)

上記は私の希望的観測です。
但し経常利益が既に上期予想を達成しているため上方修正は確定的です。

重要な問題は今期の好調な実績がどこまで折り込まれているか、ですが、
チャートを見てみると、アベノミクスで2013年1月に700円まで上昇してから、
3年と半年間、ずーーーっと700円前後で推移してます。
15年度に創業以来初めての赤字を出そうが、
16年度に二度の上方修正を出そうがずっと700円前後です。岩の心電図ってやつです。

過疎株すぎて、何も反映しない、何も折り込んでいない状態です。




久世のファンダをおさらいしておくと非常に割安です。

PER:7.4倍
PBR:0.77倍
実質無借金。

商社株は割安であることが当たり前になっていますが、
その原因は下記4点が原因だと思います。

・資源価格下落による特損リスク
・売掛金が莫大で中国企業等による売掛金回収リスクがつきまとう
・売掛金が多いため、借入金が多くなり、財務が脆弱。
・シクリカルな会社が多く、不景気時に弱い。

上記は久世にはほぼ当てはまらず、安全性の高い銘柄で、
「商社株だから割安が当たり前」からはいつか脱却できる!かもしれません。

超希望的予想
目標株価:1302円
予想EPS:153円
目標PER:8.5倍
達成時期:2017年5月末

散々買い煽ってしまいましたが、過疎株なのでお許しを。
過疎過ぎて、明日2%位しか上がらない可能性があるので。
まぁ、どーせこのブログを見て、誰も買わないけどね( ゚Д゚)


仕入れリベートとは
大量に商品を購入した際に、仕入れ金額や数量に応じて決算期内に割引を受けることで、
上期に調達した仕入の割引が下期に遅れて割引されるため2Q以降に原価率がグッと下がる。

※投資は自己責任ですよ( ゚Д゚)

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プロフィール

化学男

Author:化学男
某化学企業勤務のアラサー男子です。
バリュー投資で45歳までに資産一億円を目指します!

メインの投資手法は
本質的価値より過小評価されていて、
半年以内に明らかとなる触媒があり、
「過小評価 → フェアバリュー」という形で水準訂正を狙う手法です。
MUSTではないですがPBR:1倍以下の株を好みます。

パフォーマンス
2016年(5/1~12/31) +52.9%
2017年(8/31時点) +41.4% 

リンクフリーです( ゚Д゚)
Twitter: @Investment_kabu

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